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webapp彩票OxRfQG7rgZ现在美国上市公司的股东以机构投资者为主,也就是说这些公司的所谓股东本身也都是代理人。ry2LLO7zi7zBQ2Z到上世纪六、七十年代,经理人资本主义已经成为流行用语。JA2m11uusje1二者均否认公有制可以在没有政府干预的情况下与市场经济有机结合、发展壮大。e0V79vWQytjphmx webapp彩票NvX4Z0N UotRm9qD这样,上市公司中小股东的利益只是在与大股东一致时才得到兼顾。oH9Z7Rpn5ljt57UVRloZ4CJXe85我国的公募证券投资基金与国外一样,并无收购或与他人联合收购上市公司一说,并非他们不知集中资金和信息优势收购控制上市公司可以获取更大收益乃至暴利,而是由于法规对其投资于同一上市公司的持股比例和资金占基金净值二者均有严格的限制。wKXFtuzz4SWTXz

webapp彩票VK56cnl2E3pl8S尽管如此,美国近年来还是发生了占领华尔街运动,以及今年美国大选中民粹主义思潮的强势兴起,其中突出反映了社会上对贫富两极分化的不满,以及对全球化背景下传统中产阶级对衰落的愤怒。这些都必然会进一步影响公司治理的立法导向。世界上其他主要经济体的情况应当说也大同小异。NQY6hQpqXYjPBM市场经济的竞争和科技进步的加速使得企业包括现代大型上市公司处在不断创新创业的环境中。hMO1ADnwdYW任何连续3个月内累计超过5000股或5万美元的交易必须填表披露,且在任意3个月内交易额不得超过总股本的1%和前4周平均的周交易量的较高者。mHLSmVPf7F2O webapp彩票3BY2easW2最后,企业规模大了,当然就不光受经济因素影响,还受到社会和政治因素制约。bpL8q5E2Q2f这样,上市公司中小股东的利益只是在与大股东一致时才得到兼顾。B8eBF80bfcg但实际上,公有制与市场经济能否有机结合的关键在于能否找到结合的途径。党的十八届三中全会提出的“以管资本为主管理国有资产”,其实已经找到了一条正确的道路。51Ris9YLa

webapp彩票MSIJ3hyQ可以认为,效率优先是经营者支配成为主流模式的首要原因。其四,经营者支配可以更好地服务于企业的整体利益从而服务于全体股东的长期利益。HFn8Cdi7ChcY我国的公募证券投资基金与国外一样,并无收购或与他人联合收购上市公司一说,并非他们不知集中资金和信息优势收购控制上市公司可以获取更大收益乃至暴利,而是由于法规对其投资于同一上市公司的持股比例和资金占基金净值二者均有严格的限制。tTJFu3Et92a在过去相当长一段时期里,大股东占用上市公司资金、上市公司为大股东担保、向大股东公开输送利益等现象盛行。41GxMlDsFIhZm4T webapp彩票NUjSZ6rBsw9B万科之所以过去长期被称为企业改革的标杆和公司治理的典范,其实并不是他们做得真有多好(这次万科股权和控制权之争其实还暴露了他们在公司治理上的众多问题), 而恰恰因为万科是国内罕见的经营者支配、所有者监督的现代企业制度样本,也是国有企业作为第一大股东监督不经营的成功改革模式。这种模式尽管在今天的条件下还非常脆弱和不完善,但是确实代表了我们国资国企改革和上市公司治理发展的方向。这也是我为什么在经营者支配这个公司治理结构问题上不遗余力地支持和呵护万科模式的真正原因。kP1U7KOEErd因为分权代理会严重制约企业家才能的发挥。rbuOtf0bgs这种状况当然与中国成为世界第二大经济体而亟须一个强大的资本市场很不相称,也不能适应我们跨越中等收入阶段的需要。要从根本上改变这种状况,就要求规则的制订者和执行者能坚守法治市场的底线,保持自身的独立性和公正性,同时不迁就、不迎合市场投机炒作、急功近利的口味,从制度层面立规改制,发挥证券市场推动企业和实体经济发展的基本功能,这样反过来又会为证券市场的长期健康发展和投资者回报奠定长治久安的基础。eLjr7LwGCwg8gS

webapp彩票3eQZwK4hplrj因此,证券市场交易并非简单的“愿打愿挨”、“钱多说了算”,而是要受到一系列法规的约束和保护。LJIuwCgxoNsGt8前者认为必须干预,后者认为干预不干预只是死得快慢的问题。kzgo2At20X05违反对股东忠信义务和业绩不佳的经营者始终有丢掉位置的危险。pXrXfN5O7P webapp彩票YpHhVSZqagnQ但是,国家不控制企业,难道让私人和外国资本控制吗?这确实是问题的敏感之处。实际上,国家不控股并不等于国家不可以持有大股,国家不控股也更不等于就让别人控股。vo0YtYb44FXpvO9这样,证券市场上的投融资关系必然长期失衡。SEj7LAV72pb8在资本形态上,公有制可以与市场经济有机结合,这已经是全球化时代市场经济的成功实践。BV5YDgqj6

webapp彩票OVpbjkuQZg5GyS其实,美国2008年金融海啸的教训已说明,即便已经有法治的防火墙,对于金融资本花样翻新的逐利创新,若无警觉和制约,也一样会酿成大祸。vFVf2qk4OoyrM现法国电信在国际市场的竞争中一点不落下风,海外营收收益已超过总营收的一半。fri1nyLic8uOPyr他作为工业的指挥官,只是因为他是资本所有者。随着分工和资本主义的演化,这两个职能是可以分解的。这就是我们今天所看到的,上市公司的众多股东演变为纯粹谋取资本收益的出资人,而与企业经营毫不相干。而企业则始终必须由经营者支配,源于这是唯一最有效率的形式。资本所有人一旦与经营分离,他也就逐渐从企业内被淘汰出局,某种意义上成为与企业经营最没有关系的人。FVrioZpEeUuv webapp彩票hOsXPBMEv我们应当看到,经营者支配、所有者监督这一代表着现代企业治理方向的幼芽,无论今天如何稚嫩和弱小,却预示着中国上市公司治理框架充满希望的明天。yW174mfsJ4L6市场经济的竞争和科技进步的加速使得企业包括现代大型上市公司处在不断创新创业的环境中。H2YzeQwGD1QngzD解开国企改革死结的曙光  万科之争引出的更深层的意义是关于国企改革。因为万科长期以来的第一大股东央企华润,多年来采取的大股东不经营、监督不控制的态度,既使国资获利极其丰厚,也成就了万科这一被誉为业内标杆的上市公司。而正是因为华润在万科控制权之争中令人困惑的左右摇摆和反复,使华润既丧失了第一大股东地位,又与经营管理层走向对立。4N9wSsUD

webapp彩票a1vnPSwGer因为对经营决策权的任何分割都会造成效率损失并在事后导致权责不清,从而成为卸责的借口。oe8lvb8k8xe国企领导们也就不能不是亦官亦商、身份尴尬、饱受诟病。也正因为如此,新自由主义者干脆断言政府办国企既无必要也肯定搞不好,就算搞好了也是利用政府权力与民争利,因而国企不是改革的问题,而是退出和出售的问题。mJ1zyt351CU而相信资本市场也是有法治规范和功能导向的人,则对这种做法的合规和合理性提出质疑。8TJFtnooksQLMs webapp彩票PZ6WoxLk2aQ这是因为企业家才能在很大程度上是个“干中学”(Learning by doing)的过程。企业内部的等级科层制可以将每个岗位上分散的默会知识利用起来,并将处理过的有用信息向上传递并由高一层的经营管理者加工。pPD7K8gJ9Pvciy1对股东投诉控股股东或董监高违反忠信义务的侵权行为,作出行政裁决和处罚。对不执行裁决的,股东可以依此向法院起诉强制判决执行。只有当上市公司关联控制人的任何侵权行为都可能受到追诉的情况下,投资者保护才能落到实处。PjRdqGZb9fPP这样投资者就很难追究上市公司关联控制人的侵权责任。Md2e8QEy99p7

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